引言

在過去的一段時(shí)間內(nèi),諸多行業(yè)媒體針對不同的企業(yè)樣本進(jìn)行研究和解讀。針對選取不同樣本數(shù)量和企業(yè)樣本,可能得出的結(jié)果會(huì)存在細(xì)微的差別。因此,Agropages選擇的研究對象集中在42家在三大證券交易所(上海、深圳和北京)成功上市的農(nóng)藥企業(yè)。

42家上市農(nóng)藥企業(yè)名錄(圖1)

來源：世界農(nóng)化網(wǎng)

2022年年報(bào)回顧：營收；毛利率；研發(fā)投入對比

在過去的兩個(gè)月的時(shí)間里,許多行業(yè)媒體已經(jīng)針對諸多上市企業(yè)上年度的營收情況、利潤等多方面維度進(jìn)行過解讀。因此,Agropages不在這方面過多的進(jìn)行分析和解讀,僅做一個(gè)簡單的回顧。

在營收方面來看,這42家農(nóng)藥上市企業(yè)可以根據(jù)營收分成3檔,分別是第一檔營收超過百億的8家農(nóng)藥企業(yè)；第二檔營收超過10億不足百億的23家農(nóng)藥企業(yè)；最后一檔便是營收不足10億的11家農(nóng)藥企業(yè)。

營收排序是符合正態(tài)分布的,我們可以看出,農(nóng)藥行業(yè)介入的群體非常多,影響企業(yè)發(fā)展的因素也很多,因此便很難出現(xiàn)寡頭、壟斷的企業(yè),與此同時(shí)這些群體大部分企業(yè)都處于中間位。在農(nóng)藥行業(yè)中,原藥產(chǎn)業(yè)所需要的投入金額高,產(chǎn)業(yè)集中度相對較高。因此,國內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)營收前21名多數(shù)為農(nóng)藥原藥企業(yè)；而農(nóng)藥制劑產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)入門檻和金額,均低于原藥產(chǎn)業(yè),所以我國農(nóng)藥制劑市場集中度分散。反應(yīng)到營收數(shù)據(jù)上來看,在營收不足10億的11家農(nóng)藥企業(yè)中,有5家是制劑企業(yè)；在成功上市的42家的農(nóng)藥企業(yè)中,制劑企業(yè)也僅有6家,換言之,83%的制劑企業(yè)是營收不足10億。

相對于原藥企業(yè)來說,制劑企業(yè)營收能力有待加強(qiáng)。因此,可以發(fā)現(xiàn)制劑企業(yè)嘗試著積極轉(zhuǎn)型,諾普信除了制劑業(yè)務(wù)以外,還新增現(xiàn)代特色生鮮消費(fèi)業(yè)務(wù)；美邦藥業(yè)建設(shè)自產(chǎn)自銷的原藥和肥料項(xiàng)目；而綠亨科技是將農(nóng)藥、種子和肥料三者都融入進(jìn)公司的業(yè)務(wù)當(dāng)中,從公司營收構(gòu)成來看,種子業(yè)務(wù)占據(jù)企業(yè)營收的一大部分。

42家上市農(nóng)藥企業(yè)營收一覽(圖2)

來源：各企業(yè)年報(bào)

毛利率對企業(yè)的意義在于衡量企業(yè)的盈利能力,評估企業(yè)的成本控制能力和追蹤企業(yè)的經(jīng)營狀況。簡單來說,企業(yè)營收、利潤并不能真正反應(yīng)出企業(yè)在這一財(cái)年的真實(shí)競爭力,而毛利率卻可以。

在毛利率方面來看,這42家農(nóng)藥上市企業(yè)可以根據(jù)產(chǎn)品毛利率分成5檔,分別是第一檔毛利率超過40%的7家農(nóng)藥企業(yè)；第二檔毛利率超過30%的8家農(nóng)藥企業(yè)；第三檔毛利率超過20%的18家農(nóng)藥企業(yè)；第四檔毛利率超過10%的6家農(nóng)藥企業(yè)；最后一檔毛利率低于10%的3家農(nóng)藥企業(yè)。

通過毛利率的分布排序加上結(jié)合前面的營收可以發(fā)現(xiàn)三個(gè)有意思的現(xiàn)象。第一,在營收排名較靠后的11家企業(yè)中,有6家企業(yè)的毛利率能排進(jìn)前10名,這些企業(yè)在未來是可能創(chuàng)造較高營收的；第二,同樣是制劑企業(yè),營收靠后,但是美邦藥業(yè)和綠亨科技在毛利率上表現(xiàn)十分搶眼,分列前兩位,而東寶股份和綠邦作物在產(chǎn)品競爭力上,還有待加強(qiáng)；第三,營收超過百億的8家企業(yè),他們的毛利率沒有一家進(jìn)入前10,排名最高的是興發(fā)股份,排名第11。

42家上市農(nóng)藥企業(yè)毛利率一覽(圖3)

來源：各企業(yè)年報(bào)

企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)一般可以簡單的分成研發(fā)、生產(chǎn)、銷售三個(gè)部分,研發(fā)提高產(chǎn)品優(yōu)勢,生產(chǎn)提供銷售產(chǎn)品保障,銷售營收反哺產(chǎn)品迭代,農(nóng)藥企業(yè)也并不例外。根據(jù)目前的農(nóng)藥經(jīng)營模式,基本可以分成3類企業(yè),分別是創(chuàng)制型、仿制型和制劑型。但是3類企業(yè)并沒有明確的邊界,即一家農(nóng)藥企業(yè)既能算是創(chuàng)制型也能算仿制型企業(yè)。

目前我國農(nóng)藥品種主要以仿制藥為主,一般認(rèn)為,創(chuàng)制型企業(yè)的科研投入高于仿制型企業(yè),高于制劑型企業(yè)。

42家上市農(nóng)藥企業(yè)研發(fā)費(fèi)用一覽(圖4)

來源：各企業(yè)年報(bào)

但是從研發(fā)比率上來看,我們可以發(fā)現(xiàn),多數(shù)農(nóng)藥企業(yè)是比較愿意將營業(yè)收入的2%-5%,拿來做科研費(fèi)用。其中,營收排名最后的三家農(nóng)藥企業(yè),卻貢獻(xiàn)超過10%的研發(fā)比率,也側(cè)面說明這些企業(yè)已經(jīng)意識到科技創(chuàng)新對企業(yè)的重要性,科技創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力之一。

42家上市農(nóng)藥企業(yè)研發(fā)投入比率一覽(圖5)

來源：各企業(yè)年報(bào)

庫存： 三分之二農(nóng)藥上市公司庫存漲幅高于30%

在企業(yè)的年報(bào)中間,有三張表很重要,它們分別是資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。庫存就是在資產(chǎn)負(fù)債中,歸屬于資產(chǎn)的類目。某種程度上,庫存的增加會(huì)使公司資產(chǎn)的上升,公司資產(chǎn)負(fù)債率下降。

資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)之一,過高意味著企業(yè)償債能力相對較弱,可能會(huì)面臨違約或破產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。所以,報(bào)表上體現(xiàn)的資產(chǎn)負(fù)債率下降可能會(huì)造成忽視庫存上升所帶來的潛在問題。

隨著現(xiàn)代社會(huì)的不斷發(fā)展和信息化的普及,國內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)的運(yùn)營和供應(yīng)之間的關(guān)系也正不斷優(yōu)化,在農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈管理中有一項(xiàng)不可忽視的環(huán)節(jié),那就是庫存管理,需要農(nóng)藥企業(yè)管理人員保持極高的重視程度和敏銳度。

事實(shí)上,農(nóng)藥企業(yè)在經(jīng)營過程中能否具備高效科學(xué)的庫存管理能力是與同類型企業(yè)競爭過程中有效的競爭武器,能夠充分體現(xiàn)企業(yè)的整體競爭水平。在日漸激烈的市場競爭過程中,企業(yè)管理人員實(shí)現(xiàn)高效的物流管理,提高庫存周轉(zhuǎn)率,減少庫存對資金的占用,從而降低產(chǎn)品成本,已成為每個(gè)企業(yè)必須面對的課題。

從下圖上來看,我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有趣的現(xiàn)象。在觀察樣本中的42家企業(yè)中,僅有不足三分之一的企業(yè)庫存是在下降的。而增加庫存的企業(yè)中,超過三分之一的企業(yè)庫存漲幅大于30%。這方面可以明顯感受到,多數(shù)中國的上市農(nóng)藥企業(yè)在2023年將會(huì)面臨到的庫存壓力。庫存壓力所帶來的市場沖擊是所有企業(yè)都要承受的。

42家上市農(nóng)藥企業(yè)庫存金額一覽(圖6)

來源：各企業(yè)年報(bào)

上圖的庫存金額,沒有排除掉一些重心在開發(fā)國際市場的企業(yè),如潤豐股份和安道麥企業(yè)；也沒有排除掉像湖南海利和新安股份這樣的企業(yè),屬于鋰電池部分或者是硅基材料方面的庫存。

就在半個(gè)月前,尚普咨詢集團(tuán)對2023年中國農(nóng)藥的市場規(guī)模做出預(yù)測。中國農(nóng)藥市場規(guī)模在2010-2022年間從2010年的180.6億元上升至2022年的296億元,年均復(fù)合增長率為4.5%。預(yù)計(jì)2023年底將達(dá)到320億元。

2022年中國農(nóng)藥產(chǎn)量約為250萬噸,占全球總產(chǎn)量的38.5%；出口量為140萬噸,占全球總出口量的28.9%。中國主要出口除草劑、殺蟲劑和殺菌劑,其中除草劑出口量最大,占出口總量的55.5%。預(yù)計(jì)2023年,中國農(nóng)藥市場將受益于國內(nèi)外需求增加、國家政策支持和技術(shù)創(chuàng)新等因素,農(nóng)藥產(chǎn)量和出口量有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。

鑒于國家政策的宏觀調(diào)整和限制,2023年中國農(nóng)藥的產(chǎn)量與2022年的變化幅度不會(huì)太大。假定按照2022年的比例,約有50%的產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海外,那么42家上市農(nóng)藥企業(yè)的國內(nèi)消耗的庫存金額也需要206億元左右。

庫存周轉(zhuǎn)次數(shù)具有迷惑性

眾所周知,良好的庫存管理不僅是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的基礎(chǔ),也是企業(yè)保持持續(xù)高效運(yùn)行的關(guān)鍵因素。高效的庫存周轉(zhuǎn)次數(shù)是企業(yè)管理能力的體現(xiàn)也是企業(yè)流動(dòng)資金的保證之一。它可以衡量企業(yè)存貨的流動(dòng)性和利用效率。

通過不斷地監(jiān)控和分析庫存周轉(zhuǎn)率,企業(yè)管理者可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決存貨積壓、資金占用等問題,從而提高企業(yè)的經(jīng)營效益和競爭力。

庫存周轉(zhuǎn)率在同行業(yè)內(nèi)較高,表明企業(yè)能夠快速地將存貨變現(xiàn),提高經(jīng)營效益。相反,庫存周轉(zhuǎn)率在同行業(yè)內(nèi)較低,則表明企業(yè)存在較大的資金占用成本和庫存成本,經(jīng)營效益較低。因此,企業(yè)想要提高庫存周轉(zhuǎn)率,就務(wù)必對供應(yīng)鏈的管理方式和工作程序進(jìn)行優(yōu)化,已達(dá)到控制庫存水平,減少庫存成本和資金占用成本的目的。

但是庫存周轉(zhuǎn)次數(shù)是具有迷惑性。

42家上市農(nóng)藥企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)次數(shù)一覽(圖7)

來源：各企業(yè)年報(bào)

從上圖7中也不能看出,超過50%的企業(yè)都提高他們周轉(zhuǎn)次數(shù),更有近三分之一的企業(yè)將庫存周轉(zhuǎn)的天數(shù)縮短10天以上。但是否意味著這些企業(yè)已經(jīng)做好庫存壓力的減負(fù)了呢？

答案很顯然是否定的,庫存周轉(zhuǎn)次數(shù)的相對滯后性。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的庫存指標(biāo)不能提前對行業(yè)市場經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行拐點(diǎn)預(yù)判,也無法主導(dǎo)行業(yè)市場經(jīng)濟(jì)走勢。但庫存指標(biāo)的運(yùn)行對行業(yè)市場經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)品價(jià)格的展望同樣具有一定意義,具體表現(xiàn)在庫存指標(biāo)迎來拐點(diǎn)后進(jìn)入新趨勢的前半段,行業(yè)市場環(huán)境和產(chǎn)品價(jià)格周期將處于同向發(fā)展的階段,在短期內(nèi)均不會(huì)出現(xiàn)趨勢扭轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。

行業(yè)風(fēng)向標(biāo)

5月16日,中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了2023全國農(nóng)藥行業(yè)銷售TOP100名單,安道麥股份有限公司以337.69億元的銷售額摘得桂冠,江蘇揚(yáng)農(nóng)化工股份有限公司銷售額達(dá)155.55億元,位列第二,山東濰坊潤豐化工股份有限公司銷售額達(dá)144.6億元,位列第三。

安道麥

安道麥庫存明細(xì)(圖8)

來源：各企業(yè)年報(bào)

安道麥作為去年中國農(nóng)藥市場的行業(yè)龍頭,我們可以從上圖發(fā)現(xiàn),安道麥庫存增加主要是集中在終端市場的產(chǎn)品中,并且在產(chǎn)品的庫存額也增加接近1倍。

安道麥自己判斷,綜合來看,2022年全年植保需求保持強(qiáng)勁,農(nóng)民有能力接受植保產(chǎn)品價(jià)格的上調(diào)。2023年開年以來,部分地區(qū)植保產(chǎn)品渠道庫存高于平均水平的現(xiàn)象,有可能拖累近期需求。消費(fèi)者與專業(yè)解決方案業(yè)務(wù)因渠道庫存積高與降價(jià)預(yù)期增速放緩。

總而言之,渠道內(nèi)庫存的積累有可能拖累上半年的需求,預(yù)計(jì)影響將持續(xù)至存量被市場完全消化。

揚(yáng)農(nóng)化工

揚(yáng)農(nóng)化工庫存明細(xì)(圖9)

來源：各企業(yè)年報(bào)

揚(yáng)農(nóng)化工的情況和安道麥類似,終端庫存商品的庫存大幅度上升,是導(dǎo)致?lián)P農(nóng)化工的庫存金額上升的主要原因。其中,原藥產(chǎn)品的庫存量達(dá)到10,860.79噸,相比于2021年度,原藥產(chǎn)品的庫存增長92.22%。

揚(yáng)農(nóng)化工年報(bào)中有一句話值得引起注意,″此外,中西部新建產(chǎn)能進(jìn)入投產(chǎn)期,產(chǎn)能釋放,競爭激烈,下半年加之海外市場渠道庫存較多,多數(shù)品種價(jià)格高位回落?！逯形鞑康男陆óa(chǎn)能已經(jīng)進(jìn)入了投產(chǎn)期,結(jié)合目前市場多數(shù)企業(yè)都是高庫存的情況。企業(yè)之間的庫存壓力將會(huì)是巨大的。

潤豐股份

潤豐股份庫存明細(xì)(圖10)

來源：各企業(yè)年報(bào)

潤豐股份相比于安道麥和揚(yáng)農(nóng)化工來說,能夠較為穩(wěn)定的控制庫存。但是單看″庫存商品″此項(xiàng),潤豐股份的庫存數(shù)量也是上升的。

潤豐股份的判斷,2022年三季度后出現(xiàn)明顯的階段性的供大于求,作物保護(hù)品價(jià)格整體開始下行,而這種價(jià)格下行更加導(dǎo)致市場端采購的猶豫、延遲及去庫存,這更加加劇了階段性的供應(yīng)過剩,致使作物保護(hù)品價(jià)格整體持續(xù)下行且下行幅度不低。

寫在最后

2021年四季度的能耗雙控帶來的價(jià)格飆漲,全球主要市場端對于供應(yīng)的擔(dān)憂導(dǎo)致的恐慌加量采購一直延續(xù)到2022年的三季度。這就是為什么多數(shù)企業(yè)的庫存數(shù)極高的原因。

2022年的高景氣度卻并未延續(xù)到2023年,至少?zèng)]有延續(xù)到一季度。在2023年一季度公開的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也能看到,這些農(nóng)藥上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收和凈利雙增的寥寥無幾,企業(yè)的庫存仍然在持續(xù)增加,部分原藥產(chǎn)品價(jià)格開始出現(xiàn)倒掛局面,企業(yè)紛紛采取降產(chǎn)量、降價(jià)、停車、出庫存來應(yīng)對。

過去2-3年的時(shí)間,因?yàn)槲锪骱鸵咔榈纫蛩?造就的農(nóng)藥原材料價(jià)格和庫存持續(xù)走高,大多數(shù)主要商品的全球庫存水平仍然處于歷史高位。目前中國農(nóng)藥企業(yè)的格局相對穩(wěn)定,但是農(nóng)藥市場競爭所帶來的壓力是多方面的,去產(chǎn)能、供給側(cè)改革和國家政策法規(guī)的限制,都給企業(yè)帶來不小的壓力,庫存壓力只是其中之一。