導語

石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制,是石油、石化、化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標,包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學原料和化學制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料制品及其他聚合物制品制造業(yè)”四個分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟效益為標準,包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù),生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括：產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫存水平,底層數(shù)據(jù)基于與一千多家企業(yè)建立的定期的調(diào)研評估制度。

最新公布的指數(shù)顯示,2022年12月份石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)延續(xù)小幅回落態(tài)勢,景氣區(qū)間降至偏冷區(qū)間。 指數(shù)解讀如下：

核心摘要

景氣數(shù)據(jù)淡季疊加降溫影響下,景氣值繼續(xù)下滑

2022年12月份進入全年淡季,需求端環(huán)比上月繼續(xù)下滑。同時,12月份全球氣溫普遍迎來降溫潮,寒冷的天氣導致出行活動減弱,成品油需求快速下降,這導致燃料加工業(yè)景氣度降幅最大。但寒冷的天氣也增加了取暖消費,石油和天然氣開采業(yè)景氣度環(huán)比小幅抬升。橡塑及其他聚合物制品制造業(yè)在產(chǎn)需兩弱格局下走平,中游的化學原料及制品制造業(yè)在成本端和需求端的雙重壓力下,成本利潤率繼續(xù)走低,生產(chǎn)熱度也快速下降,環(huán)比景氣度降幅明顯。整體石化行業(yè)景氣值延續(xù)小幅下降趨勢,落入偏冷區(qū)間。 

熱點聚焦

通脹數(shù)據(jù)降溫疊加經(jīng)濟衰退預期升溫,大宗商品低位震蕩

12月主要經(jīng)濟體普遍迎來了CPI通脹數(shù)據(jù)降溫,英國10.7%,環(huán)比降低0.2個百分點。美國7.1%,環(huán)比降低0.6個百分點,歐元區(qū)10%,環(huán)比0.6個百分點。歐洲天氣偏暖,天然氣庫存消耗不及預期,導致全球天然氣價格降幅明顯,是驅(qū)動通脹數(shù)據(jù)下行的主要動力。與通脹同步降溫的還有PMI數(shù)據(jù),美國、歐盟、日本、英國PMI已經(jīng)連續(xù)多月處于收縮區(qū)間,經(jīng)濟衰退預期進一步升溫。

無懼美聯(lián)儲鷹派表態(tài),市場預計貨幣緊縮將迎來放緩

12月美聯(lián)儲放緩加息50BP后,歐央行等多國央行跟進加息50BP。雖然美聯(lián)儲等一眾央行均表態(tài)仍將控制通脹作為首要目標,但市場將其解讀為美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向鴿派的信號。同時日本央行宣布YCC政策上調(diào)5BP,引發(fā)日元的強烈升值,美元兌非美貨幣大幅走弱,間接導致原油、黃金等上游大宗品價格的大幅反彈。但50BP的加息確實將市場對經(jīng)濟衰退預期提升,整體看大宗商品價格仍在底部寬幅震蕩。

建議及提示

市場預期

成本端壓力有所上升,訂單下滑延續(xù),受疫情擾動,開工也有下滑。

風險提示

通脹風險與衰退風險并存,全球貿(mào)易繼續(xù)下滑,原料熱需求冷的分化局面或迎來反轉(zhuǎn)。

一．石油和化工行業(yè)景氣概況

12月份,冬季降溫導致全球能源價格止跌回暖,而需求已經(jīng)進入全年淡季,成本高企疊加需求偏弱,石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)延續(xù)小幅回落態(tài)勢,景氣度94.81,較上月95.53,下降了0.72個百分點,景氣區(qū)間降至偏冷區(qū)間,較2021年同期107.39,下降12.58個百分點。

受到貨幣政策收縮和高通脹疊加影響,全球經(jīng)濟增速下滑預期不斷加劇。國內(nèi)方面,11月PMI制造業(yè)環(huán)比下降1.2個百分點,連續(xù)兩個月進入收縮區(qū)間。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)下滑最為明顯。房地產(chǎn)方面,11月三支箭政策利好在12月份有所釋放,一線城市成交出現(xiàn)明顯回溫,二三線大多數(shù)仍在筑底。年末多部委政策明確將加碼經(jīng)濟刺激力度,市場信心有所回暖。國際方面,隨著眾央行50BP加息落地,經(jīng)濟衰退預期和加息放緩預期同步釋放,大宗商品上游有所反彈,而下游則明顯低迷。

分行業(yè)來看,受降溫影響,石油和天然氣開采業(yè)景氣度環(huán)比微升。此外,橡塑聚合物制品制造業(yè)環(huán)比小幅上漲,體現(xiàn)出需求端的韌性,符合季節(jié)性特征,但與2021年同期相比降幅超過20個百分點,同比降幅最大。同樣受降溫影響,出行活躍度下降,燃料加工業(yè)環(huán)比降幅最大,達到2個百分點。中游化學原料和制品制造業(yè)同時受到供需兩端壓力,景氣度回落1.36個百分點。環(huán)比符合季節(jié)性特征,同比明顯弱于同期水平,行業(yè)壓力較大。

二. 熱點分析及未來展望

1. 多央行加息50BP,經(jīng)濟衰退預期進一步升溫

12月15日,美聯(lián)儲FOMC宣布加息50BP,幅度下調(diào)25BP,符合市場預期。次日,包括歐盟、英國、瑞士、挪威、香港等央行緊隨美聯(lián)儲步伐加息BP。此外,歐央行宣布2023年3月起開啟縮表計劃,預計平均減少150億歐元/月。隨后市場對經(jīng)濟衰退預期進一步增強。密集加息會議后,美元指數(shù)仍然延續(xù)走弱趨勢,包括大宗商品在內(nèi)的各類資產(chǎn)呈現(xiàn)震蕩狀態(tài),市場對經(jīng)濟衰退下的降息預期同步升溫,美元指數(shù)大幅走弱。12月22日,日央行宣布將YCC長期利率波動控制范圍從0.25%上升到0.5%,此舉被市場視為是一種變相加息50BP。隨后日元對美元快速升高,美元指數(shù)進一步滑落。全球央行加息動作也導致國內(nèi)年末的流動性市場出現(xiàn)明顯缺口,債券收益率和隔夜拆借利率都有明顯的反彈。央行動用公開市場工具,短期內(nèi)向市場釋放充足的流動性呵護跨年流動性需求。

2. 年末政策頻發(fā) 擴大內(nèi)需排前列

12月14日,國務院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》。12月16日,中央經(jīng)濟工作會議支出：“要把恢復和擴大內(nèi)需擺在優(yōu)先位置,增強消費能力,改善消費條件,創(chuàng)新消費場景?！蓖瑫r,中央經(jīng)濟工作明確2023年將延續(xù)積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。12月22日央行工作會議進一步補充：“將發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制作用,推動企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降”。此外,政策對穩(wěn)定房地產(chǎn)市場發(fā)展,保交樓、保民生,滿足行業(yè)融資需求、推進行業(yè)重組并購方面給出了明確的要求。利好政策密集發(fā)布一定程度上穩(wěn)定了市場預期,增強了市場信心,伴隨著精準防控措施的逐步推開,預計2023年農(nóng)歷春節(jié)過后,市場將轉(zhuǎn)入回暖進程。

3. 冬季寒潮襲擊美國 天然氣價格不增反降

12月23日,美國大部分地區(qū)遭受最為嚴重的冬季風暴,美墨灣LNG出口中斷,上萬架次航班取消,近30萬人遭遇斷電,美國天然氣抽取量大幅上升,產(chǎn)量大幅下降10%。高達300萬桶/日煉廠因低溫關閉,導致成品油價格上漲。但本次寒潮較2021年一季度的寒潮造成的沖擊明顯要小很多,原油、天然氣并沒有出現(xiàn)價格大幅上漲的現(xiàn)象,隨著影響逐步消退,天然氣價格反而出現(xiàn)了比較明顯的降幅,主要是歐洲氣溫較同期水平偏高,天然氣庫存仍然維持同期高位,補庫壓力較小,歐洲TTF天然氣價格跌落80歐元/MWh。經(jīng)濟衰退的預期主導了能源市場價格走勢,偏離供需面定價明顯。

4. 景氣運行展望

總結來看,需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然存在,石化行業(yè)作為偏上游的行業(yè),在成本端持續(xù)高位,需求端低迷的雙重壓力下,整體盈利能力較同期水平大幅下滑,整體景氣度較同期明顯回落。但多重負面因素疊加沖擊下,石化行業(yè)整體景氣呈現(xiàn)出明顯的韌性,環(huán)比降幅并沒有進一步擴大,基本走平態(tài)勢。跨年階段,因為精準疫情防控措施和財政貨幣政策發(fā)力需要一個落地時間,預計1月整體景氣情況將維持平穩(wěn),環(huán)比波動幅度不大。 

附錄

1.指數(shù)結構

2. 景氣區(qū)間

3. 景氣指標說明

生產(chǎn)熱度,是根據(jù)產(chǎn)品的價差、開工、庫存三個基本面數(shù)據(jù),通過行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計算得到的景氣指標,反映企業(yè)經(jīng)理人對生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)整。對企業(yè)生產(chǎn)運行情況反映最為敏感和領先,穩(wěn)定性低于成本利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率。

成本利潤率,是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標,屬于效益指標中較為敏感的,穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來說,成本利潤率高是景氣度高的最一致的證明。

存貨周轉(zhuǎn)率,即存貨的周轉(zhuǎn)速度,反映存貨的流動性和資金占用量是否合理,是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤率中間。

聲明

本報告中的信息均來源于公開資料及中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會景氣指數(shù)課題組合法獲得的相關內(nèi)部外部資料,中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會景氣指數(shù)課題組不保證接收人收到本報告時其中的信息已經(jīng)發(fā)生變更,也不保證相關的建議不會發(fā)生任何變更。本報告所載的資料、意見及推測僅反映中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會景氣指數(shù)課題組于發(fā)布本報告當日/當時的判斷,本報告中所包含的價格、庫存、市場情況等相關數(shù)據(jù)可能會波動。在不同時期,中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會景氣指數(shù)課題組可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。

報告中的內(nèi)容和意見僅供參考,在任何情況下,中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會景氣指數(shù)課題組成員對使用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負責。