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利爾化學(002258):氯代吡啶類除草劑趨勢向好,公司擴能迎增長
責任編輯：本站編輯 來源：農(nóng)藥工業(yè)網(wǎng) 日期：2013-01-07
核心技術優(yōu)勢鑄就國內(nèi)最大的氯代吡啶類除草劑供應商公司是以畢克草, 毒莠定,氟草煙等氯代吡啶類除草劑產(chǎn)品為主的農(nóng)藥企業(yè).吡啶類除草劑已有近半個世紀的歷史,主要品種由美國陶氏益農(nóng)創(chuàng)制, 1963 年陶氏益農(nóng)首先開發(fā)并上市推出第一個吡啶類除草劑毒莠定,隨后陸續(xù)開發(fā)出畢克草,綠草定,氟草煙等產(chǎn)品.吡啶類除草劑多為生長素轉(zhuǎn)移抑制劑,使植物生長畸形,能量耗盡而死亡,由于其以上優(yōu)異的特性市場發(fā)展迅速,已成為當前除草劑市場最受關注的品種之一.
2009 年全球氯代吡啶類除草劑銷售額超 7 億美元.公司是全球第二,國內(nèi)首家掌握吡啶類化合物催化氯化的企業(yè),是國內(nèi)首家突破該類產(chǎn)品核心技術-氰基吡啶氯化的農(nóng)藥企業(yè);上市公司可比產(chǎn)品的毛利率就說明此優(yōu)勢, 12 年上半年河北萬全氨氯吡啶類原藥毛利率為 3.81%,而公司上半年同類產(chǎn)品的毛利率在 25%以上,我們認為氰基吡啶氯化工藝所帶來的成本優(yōu)勢是其主因(當然可能有其他次要因素), 因為從工藝角度來看, 公司主要從 2-氰基吡啶為原料來合成氯代吡啶類除草劑,而河北萬全則以氰基吡啶下游氯化物—四氯氰基吡啶為原料來合成, 這種工藝上的差異帶來成本差距也充分說明了氰基吡啶氯化技術在氯代吡啶除草劑生產(chǎn)過程中的重要性.2012 年, 公司在國際作物保護行業(yè)最盛名慶典 Agrow Award 上獲得了 2012 年度新興市場最佳企業(yè)獎,我們認為這是全球農(nóng)化市場對其技術,產(chǎn)品和市場開拓的認可.
多種因素導致公司上市后業(yè)績下滑 08 年公司上市時產(chǎn)品的綜合毛利率近 40%, 公司一度也獲得資本市場熱捧,但隨后公司產(chǎn)品毛利率就一路下滑,到 11 年四季度公司產(chǎn)品的綜合毛利率僅為 21.9
%.我們認為公司產(chǎn)品毛利率下滑有以下原因造成:1.公司上市后產(chǎn)品盈利公開后,高毛利率引來了行業(yè)內(nèi)潛在競爭者加入,帶來了行業(yè)產(chǎn)能的擴增, 供給增加,改變了行業(yè)供需格局.2.公司上市后,財務公開透明,增加下游客戶的議價能力,較高毛利率數(shù)據(jù)提供了產(chǎn)品降價的依據(jù).
訂單飽滿將驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長,首次"買入"評級.短期我們認為飽滿的訂單將是公司業(yè)績有力保障, 中期看氯代吡啶類除草劑需求增長和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及公司擴能,后期看快達農(nóng)化搬遷項目投產(chǎn)帶來的業(yè)績成長,我們認為公司未來三年業(yè)績將具有較高的成長性;公司三季度報告預計 12 年全年凈利潤在 8354.63-10443.29 萬元,合 EPS0.41-0.52 元,如果不考慮公司近 2000 萬元的資產(chǎn)減值損失,12 年公司 EPS0.53-0.63 元,我們預計公司 12,13 年每股收益分別為 0.46,0.74 元,首次給予"買入"評級.
2009 年全球氯代吡啶類除草劑銷售額超 7 億美元.公司是全球第二,國內(nèi)首家掌握吡啶類化合物催化氯化的企業(yè),是國內(nèi)首家突破該類產(chǎn)品核心技術-氰基吡啶氯化的農(nóng)藥企業(yè);上市公司可比產(chǎn)品的毛利率就說明此優(yōu)勢, 12 年上半年河北萬全氨氯吡啶類原藥毛利率為 3.81%,而公司上半年同類產(chǎn)品的毛利率在 25%以上,我們認為氰基吡啶氯化工藝所帶來的成本優(yōu)勢是其主因(當然可能有其他次要因素), 因為從工藝角度來看, 公司主要從 2-氰基吡啶為原料來合成氯代吡啶類除草劑,而河北萬全則以氰基吡啶下游氯化物—四氯氰基吡啶為原料來合成, 這種工藝上的差異帶來成本差距也充分說明了氰基吡啶氯化技術在氯代吡啶除草劑生產(chǎn)過程中的重要性.2012 年, 公司在國際作物保護行業(yè)最盛名慶典 Agrow Award 上獲得了 2012 年度新興市場最佳企業(yè)獎,我們認為這是全球農(nóng)化市場對其技術,產(chǎn)品和市場開拓的認可.
多種因素導致公司上市后業(yè)績下滑 08 年公司上市時產(chǎn)品的綜合毛利率近 40%, 公司一度也獲得資本市場熱捧,但隨后公司產(chǎn)品毛利率就一路下滑,到 11 年四季度公司產(chǎn)品的綜合毛利率僅為 21.9
%.我們認為公司產(chǎn)品毛利率下滑有以下原因造成:1.公司上市后產(chǎn)品盈利公開后,高毛利率引來了行業(yè)內(nèi)潛在競爭者加入,帶來了行業(yè)產(chǎn)能的擴增, 供給增加,改變了行業(yè)供需格局.2.公司上市后,財務公開透明,增加下游客戶的議價能力,較高毛利率數(shù)據(jù)提供了產(chǎn)品降價的依據(jù).
訂單飽滿將驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長,首次"買入"評級.短期我們認為飽滿的訂單將是公司業(yè)績有力保障, 中期看氯代吡啶類除草劑需求增長和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及公司擴能,后期看快達農(nóng)化搬遷項目投產(chǎn)帶來的業(yè)績成長,我們認為公司未來三年業(yè)績將具有較高的成長性;公司三季度報告預計 12 年全年凈利潤在 8354.63-10443.29 萬元,合 EPS0.41-0.52 元,如果不考慮公司近 2000 萬元的資產(chǎn)減值損失,12 年公司 EPS0.53-0.63 元,我們預計公司 12,13 年每股收益分別為 0.46,0.74 元,首次給予"買入"評級.
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