行業(yè)資訊

    大北農(nóng)產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展.公司飼料部分盈利能力在行業(yè)中排名前列, 打造高品質(zhì),高附加值,高盈利能力的飼料產(chǎn)品.毛利率較高的預(yù)混料和濃縮料在飼料中占比超過50%,未來這個占比預(yù)計還將進(jìn)一步上升.從募投項(xiàng)目來看,2010年開始公司產(chǎn)能進(jìn)入跨越式發(fā)展.
    飼料供應(yīng)商向品牌和服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)變.公司通過多年的積累,已經(jīng)在飼料供應(yīng)商中形成了良好的口碑,對于養(yǎng)殖戶而言,并不單純需要飼料,更需要服務(wù),從2007年到2009年經(jīng)過2年的時間,公司實(shí)現(xiàn)了人員的翻倍,目前人員配備已經(jīng)深入到鄉(xiāng)鎮(zhèn),人員的配備保證了公司從飼料供應(yīng)商向品牌和服務(wù)供應(yīng)商的轉(zhuǎn)變.
    乳豬料和教槽料是飼料業(yè)務(wù)的主要增長點(diǎn).1997年到2008年,我國濃縮飼料產(chǎn)量從701萬噸增長到2531萬噸,年均增長12.38%.按這個增長速度計算,初步估算2010年濃縮飼料的市場可能在3200萬噸.公司濃縮料的市場占有率僅為0.5%,還有較大的空間.從募集資金的投向來看,乳豬料和教槽料將新增產(chǎn)能97萬噸,如果全部達(dá)產(chǎn)后,按照產(chǎn)能利用率80%計算,預(yù)計產(chǎn)量接近100萬噸,市場占有率達(dá)到3%.按照20%的毛利,10%的凈利,4500元/噸的銷售價格計算,這部分產(chǎn)能將為公司貢獻(xiàn)凈利潤約4億元,EPS 1元.
    玉米種子有望超預(yù)期.2010年水稻和玉米的比例預(yù)計能達(dá)到6:4, 2011年這個比例可能會進(jìn)一步提高.公司2011年將主推的品種為農(nóng)華101,該品種實(shí)行高價策略,40多塊錢一公斤,單粒播,該品種廣適性好,種植以后反映良好,毛利率也高于公司其他種子品種,如果玉米部分能夠放量,公司種業(yè)部分貢獻(xiàn)的利潤有望超預(yù)期.
    估值有提升空間.我們預(yù)計2010年-2012年公司EPS分別為0.77/元,1.23元和1.69元.以3月15號公司股價收盤價計算,對應(yīng)2010年-2012年P(guān)E分別為49.11倍,30.73倍和22.45倍.考慮到每股收益里,有一部分是種業(yè)貢獻(xiàn)的,種業(yè)在公司未來的增長值得期待,這部分可以享受估值溢價,估值有進(jìn)一步提升的空間,給予推薦評級.